자산배분·투자관리 입문 26화. 입금 때문에 성적이 좋아 보였다면

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자산배분·투자관리 입문 26화. 입금 때문에 성적이 좋아 보였다면 — 시간가중수익률

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자산배분·투자관리 입문 전체 목차 · 8개 챕터, 32화

올해 계좌 잔액이 크게 늘었지만 그중 상당 부분은 새로 넣은 돈일 수 있습니다. 운용 성과를 보려면 외부 입출금과 자산의 수익을 나누어야 합니다. 시간가중수익률은 현금흐름 전후의 구간 수익률을 연결하는 방법입니다.

이번 화에서 배울 것

외부 입출금과 운용 수익을 구별한다.

구간 수익률을 곱으로 연결한다.

누적수익률과 연율을 구분한다.

잔액 증가율은 납입을 포함할 수 있습니다

처음 100만원이던 계좌에 새 돈을 넣어 마지막 잔액이 180만원이 되었다고 해서 운용 수익률이 80%인 것은 아닙니다. 같은 계좌에 얼마를 언제 넣었는지가 잔액에 영향을 주었습니다. 성과를 평가하려면 돈이 늘어난 원인을 자산 수익과 외부 자금 이동으로 나누어 봅니다.

시간가중수익률, TWR은 외부 현금흐름이 발생한 시점을 경계로 기간을 나누고 각 구간의 운용 수익을 연결합니다. 투자자가 납입한 금액의 크기가 운용 성과를 왜곡하지 않게 보는 데 유용합니다. 이름의 시간가중이 구간 수익률을 기간 길이대로 단순 평균한다는 뜻은 아닙니다.

입금 직전과 직후를 구별해 구간을 만듭니다

가상으로 시작 100만원이 첫해 말 입금 직전에 110만원이 되면 첫 구간 수익률은 10%입니다. 그 직후 외부에서 90만원을 넣어 다음 구간의 시작 잔액은 200만원입니다. 둘째 해 말 잔액이 180만원이면 두 번째 구간은 −10%입니다. 비용과 분배금은 이미 각 평가액에 반영되었다고 가정합니다.

90만원은 첫해 운용 이익이 아니므로 첫 구간 분자에 섞지 않습니다. 동시에 두 번째 구간에는 실제로 운용된 금액이므로 시작 잔액에 포함합니다. 외부 입금 직전의 가치와 입금 후 새 출발 금액을 구분하는 것이 이 계산의 핵심입니다.

가상 구간	시작 가치	끝 가치	구간 수익률
첫해, 입금 전	100만원	110만원	+10%
외부 입금	90만원 추가	둘째 해 시작 200만원	수익 아님
둘째 해	200만원	180만원	−10%

구간은 더하기가 아니라 곱으로 연결합니다

가상 두 구간의 TWR은 (1+10%)×(1−10%)−1=−1%입니다. +10%와 −10%를 더해 0%라고 하면 서로 다른 출발 금액의 복리를 놓칩니다. 이 −1%는 두 해 전체의 누적 운용 수익률이며 한 해 수익률과 바로 비교하면 안 됩니다.

두 해를 연평균 복리로 표현하려면 0.99의 제곱근에서 1을 빼 약 −0.50%로 계산합니다. 실제 평가 기간이 다르면 연율 처리도 달라집니다. 짧은 기간 성과를 연율로 바꾸면 숫자가 크게 보일 수 있으므로 원래 측정 기간과 누적수익률을 함께 제시합니다.

어떤 현금흐름이 외부인지 계산 범위를 정합니다

내가 월급에서 넣는 돈이나 생활비로 꺼내는 돈은 전체 투자 계좌 관점에서 외부 현금흐름입니다. 반면 계좌 안에서 받은 배당과 이자, 자산 매매로 생긴 현금은 운용의 일부입니다. 배당을 외부 납입으로 분류하면 자산이 만든 수익을 잘못 제거할 수 있습니다.

여러 계좌를 합친 전체 포트폴리오에서는 계좌 사이의 이체가 내부 이동일 수 있지만, 각 계좌를 별도로 평가하면 외부 흐름이 될 수 있습니다. 어디까지를 하나의 성과 측정 단위로 볼지 먼저 정합니다. 같은 거래가 어떤 표에서는 입금이고 다른 표에서는 내부 이동인 이유입니다.

자료가 충분한지와 계산 방식을 확인합니다

정확한 구간 연결에는 현금흐름 시점의 평가 자료가 필요합니다. 실제 서비스는 일별 계산이나 현금흐름을 반영한 근사 방법 등을 사용할 수 있으므로 표시된 수익률의 정의를 확인합니다. 기초 자료가 없는데 잔액과 총납입액만으로 정확한 TWR을 복원했다고 말하지 않습니다.

TWR은 운용 성과 비교에 유용하지만 투자자 돈이 언제 얼마나 오래 들어 있었는지에 따른 체감 결과까지 대신하지 않습니다. 앞 가상 사례에서 총납입은 190만원이고 마지막은 180만원으로 금액 손실은 10만원입니다. 이 개인의 자금 경험을 반영하는 금액가중수익률은 다음에 살펴봅니다.

짧은 확인 문제 펼치기

가상으로 외부 입출금 전후 구간 수익률이 +20%, −10%였습니다. 시간가중 누적수익률은 10%일까요, 8%일까요?

정답과 풀이 펼치기

(1.20×0.90−1)×100=8%입니다. 구간 수익률은 단순히 더하지 않고 성장 배수를 곱해 연결합니다. 이 값이 연율인지 여부는 전체 측정 기간에 따라 따로 판단합니다.

오늘 기억할 내용

외부 현금흐름을 경계로 운용 구간을 나눈다.

구간 수익률은 복리로 연결한다.

TWR과 개인의 금액 손익은 같은 숫자가 아니다.

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