채권입문 17화. 미국채는 왜 세계 금융시장의 기준이 될까? — 안전자산이라는 말의 의미와 한계

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채권입문 17화. 미국채는 왜 세계 금융시장의 기준이 될까? — 안전자산이라는 말의 의미와 한계

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이전 화: 채권입문 16화. 어떤 채권은 왜 이자를 더 많이 줄까? — 신용스프레드와 위험의 대가

채권입문 전체 목차 · 7개 챕터, 32화

뉴스에서는 불안할 때 미국채로 돈이 몰린다고 합니다. 그런데 미국채를 담은 계좌에 손실이 찍히기도 합니다. 두 이야기는 모순일까요? 무엇에 대해 안전하다고 말하는지를 나누면 이해할 수 있습니다.

이번 화에서 배울 것

미국 재무부 채권과 연준의 역할을 구별한다.

신용·가격·유동성·환율 위험을 나눈다.

안전자산이라는 표현의 조건을 설명한다.

미국 정부에 달러를 빌려주는 약속

여기서 미국채는 미국 재무부가 발행하는 Treasury securities를 뜻합니다. 투자자가 자금을 제공하면 미국 정부가 각 종목의 조건에 따라 달러 원리금을 지급할 의무를 집니다. 미국 회사가 발행한 달러 채권이나 미국에 상장된 모든 채권 ETF가 자동으로 미국 국채가 되는 것은 아닙니다.

재무부는 정부의 자금 조달과 채무 관리를 담당하고, 연방준비제도는 통화정책을 수행하는 중앙은행 체계입니다. 연준이 시장에서 국채를 사고팔 수 있지만 국채를 발행하는 재무부와 동일 기관은 아닙니다. 미국채의 금리가 연준의 정책금리와 항상 같은 숫자로 움직이는 것도 아닙니다.

미국채의 상환 약속은 미국 정부의 신용에 기반합니다. 이것은 내 증권사 계좌의 매일 평가액을 보증한다는 약속과 다릅니다. 어떤 채권을 언제 얼마에 샀고 어떤 통화로 결과를 계산하는지를 알아야 투자자의 실제 위험을 설명할 수 있습니다.

많은 사람이 같은 자로 가격을 비교합니다

미국채는 여러 만기에 걸쳐 거래되고 세계 각지의 금융기관·투자자가 이용합니다. 비교 가능한 달러 회사채의 수익률이나 여러 금융 거래의 조건을 평가할 때 기준으로 쓰입니다. 자동차의 크기를 같은 단위로 재듯, 금융시장에서도 널리 통용되는 비교 기준이 있으면 가격을 논의하기 쉽습니다.

시장 규모와 활발한 거래는 필요할 때 매매하기 쉽게 만드는 요소입니다. 또 국채는 금융 거래의 담보로 사용되기도 합니다. 이러한 신용·유동성·담보 기능이 함께 작용하므로 미국채의 역할을 단순히 “이자를 주는 상품” 하나로만 보기 어렵습니다.

다만 유동성이 높다는 말은 원하는 수량을 언제나 원하는 가격에 팔 수 있다는 뜻이 아닙니다. 시장 스트레스가 커지면 호가 간격이 벌어지거나 거래가 어려워질 수 있습니다. 뉴욕 연방준비은행의 연구도 금융위기와 팬데믹 시기의 국채시장 기능 저하를 다룹니다.

안전이라는 말을 네 개의 질문으로 나눕니다

상환이 이행될 가능성과 중간 가격이 안 흔들릴 가능성은 다른 질문입니다. 달러로 상환받는 약속을 평가하면서 원화 구매력까지 동일하게 보장받는다고 생각하면 위험을 빠뜨립니다. 한 단어로 평가하기보다 아래 네 질문에 따로 답해보세요.

가상으로 장기 미국채를 1,000달러에 샀는데 금리 상승 후 매도 가능한 가격이 900달러가 되었다고 합시다. 그동안 받은 이자가 30달러라면 비용·세금 없이 매도한 달러 총손익은 -70달러입니다. 부도가 없었어도 가격 손실이 이자를 넘은 사례입니다. 실제 특정 기간의 수익률을 뜻하지 않습니다.

질문	보려는 위험	미국채를 읽는 방법
약속한 달러를 제때 받을까?	신용위험	미국 정부의 지급 의무와 발행 조건
중간에 얼마에 팔 수 있을까?	시장금리·가격 위험	잔존만기·듀레이션·매입가격
급할 때 쉽게 팔 수 있을까?	유동성 위험	호가·거래 여건·매도 비용
원화로 얼마가 될까?	환율·구매력 위험	원달러 환율·물가·사용 통화

목적이 다르면 같은 채권도 다르게 보입니다

몇 달 뒤 달러 학비를 낼 사람과 내년에 원화 전세금을 낼 사람을 생각해봅시다. 같은 달러 상환금이라도 첫 사람에게는 필요한 통화와 맞을 수 있고, 둘째 사람에게는 환전 결과의 불확실성이 남습니다. 상품의 이름보다 돈을 언제 어떤 통화로 쓸지가 먼저입니다.

장기 국채를 오래 보유할 수 있다는 사실만으로 모든 위험이 사라지는 것은 아닙니다. 중간에 생활비가 필요할 수도 있고, 받은 달러의 실질 구매력이 변할 수도 있습니다. 액면보다 비싸게 샀다면 만기에 받는 액면과 투자한 금액도 다릅니다.

따라서 미국채가 안전자산이라고 불린다는 설명과 미국채 투자에 손실 가능성이 있다는 설명은 함께 성립합니다. 다음 화에서는 Bills·Notes·Bonds를 구분해, 같은 발행자의 채권이라도 시간과 이자 방식이 어떻게 다른지 확인합니다.

직접 확인해 보기

“미국 정부가 정상적으로 상환했으니 모든 한국 투자자가 원화로 이익을 얻었다”는 문장이 맞을까요? 틀리다면 서로 다른 판단 기준 두 가지를 설명해보세요.

정답과 풀이 펼치기

맞지 않습니다. 정부가 약정한 달러를 지급했는지와 투자자의 원화 손익은 별개입니다. 매입가격·중간 매도가격, 수령 이자, 환율, 비용과 세금에 따라 원화로 손실이 날 수 있습니다.

오늘 기억할 내용

미국채는 미국 재무부가 발행하는 채무이며 연준의 역할과 구분한다.

상환 신뢰도와 가격 안정성·유동성은 다른 항목이다.

한국 투자자는 달러 성과와 원화 성과를 나누어 본다.

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