재무제표·기업분석 입문 26화. 주식 가격표와 회사 가격표 — 시가총액·기업가치·순차입금

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재무제표·기업분석 입문 26화. 주식 가격표와 회사 가격표 — 시가총액·기업가치·순차입금

11 hours agoBy

재무제표·기업분석 입문 전체 목차 · 8개 챕터, 32화

승강기 유지보수회사를 통째로 비교할 때 주식의 시가총액만 보면 충분할까요? 같은 사업을 해도 빚과 현금이 다르면 주주 몫의 가격이 달라집니다. 어떤 권리에 붙은 가격인지 맞추는 것이 가치평가의 첫 단계입니다.

이번 화에서 배울 것

시가총액과 기업가치 EV가 가리키는 범위를 구별한다.

순차입금의 구성과 현금의 제약을 확인한다.

가격과 이익·현금의 귀속 대상을 맞춘다.

시가총액은 주식에 붙은 시장의 가격입니다

보통주 시가총액은 같은 시점의 주가와 대상 주식 수를 곱해 파악합니다. 다만 발행 주식·유통 주식·자기주식 처리와 종류주식 등 자료 제공자의 기준을 확인해야 합니다. EPS에 쓰는 기간 가중평균 주식 수를 현재 가격의 주식 수로 아무 설명 없이 가져오면 시점이 맞지 않습니다.

시가총액은 회사의 장부상 자기자본과도 다릅니다. 장부금액은 회계기준에 따른 잔액이고 시장 가격은 기대와 위험 등을 반영해 움직입니다. 미래의 주식 전환과 보상 등 잠재적 희석도 가치평가에서 따로 검토할 수 있습니다. 현재 가격표를 읽는 일과 미래에 나눌 주주 몫을 추정하는 일을 구별합니다.

EV는 영업의 가치와 연결하려는 가격입니다

기업가치라는 말은 맥락마다 다르게 쓰입니다. 여기서는 EV를 영업 사업에 대한 여러 자본 제공자의 청구권을 합치고 별도로 평가할 현금 등을 조정한 값으로 사용합니다. 단순한 회사에서는 보통주 시가총액+이자부 부채−비영업 현금으로 시작하지만 실제로는 우선주·비지배지분 등의 조정이 필요할 수 있습니다.

가상 유지보수회사의 보통주 시가총액이 500, 이자부 부채 가치가 200, 제외할 비영업 현금이 80이고 다른 청구권이나 비영업 자산은 없다고 합시다. 이때 EV는 620입니다. 매입채무와 충당부채를 포함한 재무상태표의 부채 총액을 그대로 더하는 공식이 아닙니다.

가상 단순 회사	값
보통주 시가총액	500
더할 이자부 부채 가치	200
뺄 비영업 현금	80
EV	500+200−80=620

순차입금도 무엇을 넣었는지 확인합니다

순차입금은 보통 차입성 부채에서 현금 등을 차감해 표시하지만 포함하는 리스부채·금융상품·현금의 범위가 자료마다 다를 수 있습니다. 현금이 부채보다 많으면 순현금 상태라고 표현하기도 합니다. 비율만 옮기지 말고 원래의 부채와 현금 금액, 정의를 함께 기록합니다.

장부상 현금이 모두 영업과 무관한 여유 자금은 아닙니다. 제한된 예금이나 운영에 필요한 현금, 해외 자회사에서 이동하기 어려운 자금이 있을 수 있습니다. 차입금의 장부금액을 시장 가치의 근사로 쓰는 경우에도 금리·신용 상태와 만기에 따라 차이가 커질 수 있다는 점을 밝혀야 합니다.

연결 이익과 같은 범위의 가격을 붙입니다

연결 EBITDA처럼 지배하지 않는 주주 몫까지 포함한 사업 성과를 분모에 쓴다면 가격 쪽에서도 비지배지분을 고려해야 범위가 맞습니다. 우선주나 리스 등을 어떻게 다루는지도 비교 기업 사이에서 일관되어야 합니다. 흔히 쓰는 EV라는 이름 하나가 계산 범위의 일치를 자동 보장하지는 않습니다.

반대로 보통주에 귀속되는 순이익과 EPS를 비교할 때에는 보통주 가격을 대응시킵니다. 채권자에게 지급할 이자까지 차감한 주주 이익에 기업 전체의 가격을 나누면 권리가 섞입니다. 계산 전 분자 옆에는 누구의 가격인지, 분모 옆에는 누구에게 귀속되는 실적인지 적어 보세요.

영업 가치에서 주주 가치로 돌아올 수 있습니다

같은 단순 가정에서 영업 가치의 추정치가 700이라면 비영업 현금 80을 더하고 부채 가치 200을 빼 보통주 가치 580을 얻습니다. 이미 현금의 가치를 영업 가치 계산에 포함했다면 다시 더하면 안 됩니다. 자산과 의무를 어느 단계에서 반영했는지 표시해야 중복을 피할 수 있습니다.

이 값은 정해진 가정의 결과이며 시장에서 반드시 실현되는 가격이 아닙니다. 사업의 미래 현금, 부채의 조건, 다른 주주의 권리와 현금 사용 제약을 점검한 뒤 범위를 제시합니다. 시가총액과 EV를 나누는 목적은 더 그럴듯한 숫자를 만드는 것이 아니라 같은 사업을 같은 권리 기준으로 비교하는 것입니다.

짧은 확인 문제 펼치기

다른 청구권이 없는 가상 회사의 보통주 시가총액은 300, 이자부 부채 가치는 120, 비영업 현금은 40입니다. EV는 얼마인가요? 영업 가치 400을 따로 추정했다면 같은 가정의 보통주 가치는 얼마인가요?

정답과 풀이 펼치기

현재 EV는 300+120−40=380입니다. 별도로 추정한 영업 가치가 400이면 보통주 가치는 400+40−120=320입니다. 두 계산은 관찰한 주식 가격에서 영업 가격으로 가는 방향과 추정한 영업 가치에서 주주 몫으로 오는 방향입니다.

오늘 기억할 내용

시가총액과 EV는 가리키는 권리 범위가 다르다.

순차입금의 구성과 현금의 사용 제약을 확인한다.

가격과 실적의 연결 범위·귀속 대상을 일치시킨다.

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