채권입문 21화. 미국채로 이자를 벌었는데 원화로는 손해라고?

— views

채권입문 21화. 미국채로 이자를 벌었는데 원화로는 손해라고? — 환율·환노출·환헤지

15 hours agoBy

이전 화: 채권입문 20화. 물가나 금리에 따라 지급액이 달라지는 미국채 — 물가연동국채 TIPS와 변동금리채 FRN

달러 계좌에는 이자가 쌓였는데 원화 평가액은 처음보다 작을 수 있습니다. 한국에서 쓸 돈을 달러 채권에 넣었다면 채권 수익과 환율 변화를 함께 계산해야 합니다. 환전 버튼을 눌렀는지보다 실제로 어떤 통화의 자산을 갖고 있는지가 중요합니다.

이번 화에서 배울 것

달러 총수익률과 원화 총수익률을 구별한다.

자산 수익률과 환율 변화율을 곱해 계산한다.

환헤지의 목표·비용·남는 위험을 설명한다.

원화 금액은 달러 금액과 환율의 곱입니다

가상으로 1,000달러짜리 미국채 투자를 시작할 때 원달러 환율이 1달러당 1,400원이었다고 합시다. 처음 원화 투입액은 140만 원입니다. 1년 동안 채권 이자와 가격 변화를 합친 달러 총수익률이 4%라면 끝의 달러 총가치는 1,040달러입니다.

그때 환율이 1,260원으로 10% 하락했다면 원화 가치는 1,040×1,260=131만400원입니다. 처음 140만 원보다 8만9,600원 작아 원화 총수익률은 -6.4%입니다. 이 예는 중간 인출이 없고 수령 현금을 끝까지 달러로 보유한다고 단순화했으며 세금·비용·환헤지를 제외합니다.

원달러 환율 숫자가 내려간다는 것은 같은 1달러를 원화로 바꾸었을 때 받는 원화가 줄어든다는 뜻입니다. 달러 이자를 받았다는 사실은 맞지만, 원화로 얼마를 쓸 수 있는지는 별도 계산입니다. 모든 예시는 실제 미래 환율 전망과 무관합니다.

두 수익률은 단순히 더하지 않습니다

같은 단순화 조건에서 원화 수익률은 (1+달러 총수익률)×(1+원달러 환율 변화율)-1입니다. 앞의 예는 1.04×0.90-1=-6.4%입니다. 4%-10%=-6%로 더하기만 하면 자산 금액이 변한 뒤 환율도 함께 적용되는 효과를 놓칩니다.

실제 현금흐름은 더 복잡할 수 있습니다. 쿠폰을 받을 때마다 원화로 환전했다면 각 날짜의 환율을 적용한 금액들을 따로 더해야 합니다. 중간에 돈을 넣거나 뺐다면 위 한 줄 공식만으로 계좌 전체의 성과를 정확히 나타낼 수 없습니다.

가상 달러 총수익률	가상 환율 변화	원화 총수익률
+4%	-10%	-6.4%
+4%	0%	+4.0%
+4%	+10%	+14.4%
-5%	+10%	+4.5%

환헤지는 환율 영향을 줄이는 별도의 장치입니다

환노출형은 달러 자산의 통화 변화를 대부분 받아들이고, 환헤지형은 선물환 등 계약을 이용해 그 영향을 줄이는 것을 목표로 합니다. 원화로 매매하는 국내 상장 미국채 ETF라도 환노출형이면 달러 변화의 영향을 받을 수 있습니다. 거래통화와 실제 투자 자산의 통화를 구별합니다.

헤지 계약의 결과에는 두 통화의 금리 차이와 거래 조건, 계약 갱신 비용 등이 영향을 줍니다. 이를 언제나 일정한 수수료 하나로 이해하면 부족합니다. 금리 차이에 따른 효과는 헤지 방향과 시장 상황에 따라 비용 또는 이익 요인이 될 수 있으며, 펀드 보수 숫자와도 별도로 봐야 합니다.

환헤지 비율이 항상 정확히 100%로 유지되는 것은 아니므로 잔여 환위험이나 오차가 남을 수 있습니다. 헤지는 환율 변화의 영향을 줄이려는 것이지 미국채 가격 하락까지 없애는 장치가 아닙니다. 장기채의 금리 민감도는 헤지 여부와 별도로 확인해야 합니다.

앞으로 쓸 통화에서 생각을 시작합니다

달러 학비를 낼 사람은 달러 수령액이 중요한 반면, 원화 생활비를 낼 사람은 원화 환산액이 중요할 수 있습니다. 같은 투자라도 기준 통화에 따라 결과를 보는 관점이 달라집니다. 어느 방식이 항상 더 유리하다고 결론 내리기보다 사용 목적과 이미 보유한 외화 노출을 함께 살펴봅니다.

상품에 (H) 같은 표기가 있다면 그 문자만 보고 확인을 끝내지 마세요. 투자설명서의 헤지 대상 통화, 목표 비율, 운용 방법과 비용을 읽습니다. 헤지 표시가 없는 상품도 이름만으로 추정하지 말고 공식 문서에서 실제 정책을 확인합니다.

실전에서는 매입 원화액, 달러 매입액, 달러로 받은 이자, 환전한 날짜별 원화액, 남은 자산을 나누어 기록해보세요. 이 장부가 있어야 채권 투자에서 번 돈과 환율 때문에 달라진 돈을 구별할 수 있습니다. 다음 부에서는 직접채권과 채권 ETF의 구조 차이로 범위를 넓힙니다.

직접 확인해 보기

가상 달러 자산 총수익률이 +5%, 같은 기간 원달러 환율 변화가 -5%입니다. 비용·세금·중간 현금 유출입·환헤지가 없을 때 원화 수익률은 얼마인가요?

정답과 풀이 펼치기

1.05×0.95-1=-0.0025, 즉 -0.25%입니다. 100만 원으로 시작했다면 끝의 가치는 99만7,500원입니다. 두 변화율의 단순 합인 0%와 다릅니다.

오늘 기억할 내용

달러 이익과 원화 이익은 다를 수 있다.

단순화 조건의 원화 수익률은 자산과 환율 변화율을 곱해 구한다.

환헤지는 환율 영향을 줄이지만 채권가격 위험까지 제거하지 않는다.

Choose a default theme

Economy Notes