선물·옵션 입문 20화. 옵션 화면의 여러 줄은 무엇일까?

— views

선물·옵션 입문 20화. 옵션 화면의 여러 줄은 무엇일까? — 체인·호가·변동성 스큐

16 hours agoBy

우산 시장에는 같은 날까지 쓸 수 있는 우산들이 줄지어 있습니다. 생김새는 비슷하지만 어느 정도의 비를 막는지와 가격이 다릅니다. 옵션 체인도 여러 행사가와 만기의 계약을 한눈에 보여 주는 진열대입니다. 한 줄의 싼 가격보다 그 줄이 어떤 계약인지 먼저 읽어야 합니다.

이번 화에서 배울 것

옵션 체인에서 만기·행사가·콜풋·호가를 찾는다.

행사가별 IV 차이인 스큐를 설명한다.

마지막 가격·호가·거래량·미결제약정의 역할을 구분한다.

먼저 만기를 고르고 계약의 한 줄을 읽습니다

옵션 체인은 같은 기초자산의 계약들을 만기와 행사가별로 모아 놓은 화면입니다. 보통 행사가를 가운데 두고 콜과 풋을 양쪽에 놓지만 화면 배치는 서비스마다 다릅니다. 보고 있는 날짜가 만기인지 마지막 거래일인지, 표의 가격이 실시간인지 지연 시세인지도 확인합니다. 같은 행사가라도 만기가 다르면 서로 다른 계약입니다.

가상의 기초가격이 100이고 같은 만기에 행사가 95·100·105가 있다면 세 줄은 서로 다른 권리의 범위를 가집니다. 95콜과 105콜은 같은 주식을 살 권리라도 행사에 필요한 가격이 다릅니다. 옵션 가격이 작은 줄을 고르는 행위는 물건 할인표를 고르는 것과 다릅니다. 현재 기초가격과 얼마나 떨어져 있는지, 만기까지 어떤 변화가 필요할지도 함께 달라집니다.

매수 호가와 매도 호가 사이에는 간격이 있습니다

옵션의 매수 호가는 상대방이 사겠다고 제시한 가격이고 매도 호가는 상대방이 팔겠다고 제시한 가격입니다. 내가 바로 사려면 보통 매도 호가 쪽, 바로 팔려면 매수 호가 쪽을 마주합니다. 아래는 같은 만기 가상 콜의 화면입니다. 마지막 체결가와 호가가 서로 다른 것은 거래 시각이나 시장 변화 때문일 수 있습니다. 중간값이 실제 체결 가능한 가격이라는 보장도 없습니다.

100콜을 매도 호가 3.2에 사서 가격 변화 없이 곧바로 매수 호가 2.8에 판다면 단위당 0.4를 잃습니다. 수수료도 제외한 결과입니다. 프리미엄 3.2에 비해 간격 0.4는 12.5%입니다. 기초가격이 거의 안 움직여도 호가 간격 때문에 성과가 달라질 수 있습니다. 호가 수량이 부족하면 여러 가격에 나누어 체결되는 점도 살펴야 합니다.

행사가	콜 매수 호가	콜 매도 호가	마지막 체결가	설명용 IV
95	6.4	6.8	6.6	28%
100	2.8	3.2	3.0	24%
105	0.9	1.3	1.0	25%

스큐는 행사가에 따라 IV가 다른 현상입니다

표에서 만기는 같은데 행사가별 IV가 28%, 24%, 25%로 다릅니다. 이렇게 행사가에 따라 내재변동성이 달라지는 관계를 변동성 스큐라고 부릅니다. 양쪽 외가격으로 갈수록 높아지는 모양은 스마일이라고 부르기도 합니다. 모델에 하나의 변동성만 넣어 모든 옵션을 똑같이 설명하기 어려운 시장의 가격 구조를 보여 줍니다.

주가지수 옵션에서 하락 위험을 막는 수요가 특정 풋의 가격에 더 강하게 반영될 수 있지만, 모든 자산과 모든 시기에 같은 곡선이 나타나지는 않습니다. 원자재의 공급 충격이나 수급 조건은 다른 모양을 만들 수 있습니다. 스큐가 가파르다는 사실만으로 그 방향의 큰 움직임이 반드시 발생한다거나 반대로 그 옵션이 잘못 가격 매겨졌다고 단정하지 않습니다.

거래량과 미결제약정은 가격 예언이 아닙니다

거래량은 일정 기간 체결된 계약의 수, 미결제약정은 아직 청산되지 않고 남은 계약의 규모를 나타냅니다. 숫자가 크면 관심과 거래 여건을 살펴볼 단서가 되지만 누가 어떤 목적으로 계약을 보유하는지까지 알려 주지는 않습니다. 콜 거래가 늘었다는 뉴스에도 신규 매수·신규 매도·청산과 다른 자산의 헤지가 섞여 있을 수 있습니다.

두 번째 가상 사례에서 한 옵션의 미결제약정은 크지만 현재 매수 호가 수량은 1계약뿐이라고 합시다. 내가 20계약을 곧바로 팔 수 있는지는 미결제약정 숫자만으로 알 수 없습니다. 눈앞의 호가와 시장 깊이, 거래 제한, 급변 시 호가 철회 가능성을 따로 봐야 합니다. 과거 거래가 많았다는 사실은 지금 원하는 가격에 청산할 수 있다는 약속이 아닙니다.

비교 기준과 관측 시각을 기록합니다

IV 비교에서는 같은 기초자산·만기·관측 시각을 맞추고, 가격이 매수 호가인지 매도 호가인지 중간값인지 확인합니다. 오래된 마지막 체결가로 계산한 IV는 현재 호가로 계산한 IV와 다를 수 있습니다. 매우 싼 외가격 옵션에서는 한 틱 차이가 비율상 커져 IV도 크게 흔들릴 수 있습니다. 화면 숫자가 정밀하게 보인다고 입력 자료까지 정밀한 것은 아닙니다.

체인을 읽는 연습은 실제 주문 없이도 할 수 있습니다. 한 줄을 골라 계약 이름, 행사 방식, 승수, 호가 간격, 수량, IV의 기준을 적고 만기 시나리오를 계산합니다. 설명할 수 없는 칸이 남아 있다면 우선 공식 명세를 찾아 빈칸을 채웁니다. 화면을 익힌다는 것은 값이 가장 작은 옵션을 찾는 기술이 아니라, 어떤 위험과 비용을 보고 있는지 이해하는 과정입니다.

변동성 스큐와 만기 구조는 다른 축입니다

같은 만기를 고정하고 행사가를 바꾸어 보는 것이 스큐의 기본 비교입니다. 반대로 비슷한 행사가 또는 델타 조건에서 만기를 바꾸어 IV를 비교하면 변동성의 만기 구조를 봅니다. 이번 주에만 발표가 있다면 가까운 만기의 IV가 특히 높을 수 있습니다. 먼 만기의 IV가 낮다고 해서 그 계약의 프리미엄 금액까지 더 작아지는 것은 아닙니다.

비교표를 만들 때 가로축이 행사가인지 만기인지 먼저 적어 보세요. 두 축을 섞으면 이번 달 95풋과 다음 달 105콜의 IV 차이를 모두 스큐라고 잘못 설명할 수 있습니다. 같은 조건을 맞추기 어려운 경우에는 무엇이 다른지 그대로 남기는 편이 정확합니다. 화면을 단순하게 만들기 위해 서로 다른 계약을 같은 계약처럼 취급하지 않습니다.

직접 확인해 보기

가상 옵션의 매수 호가가 1.8, 매도 호가가 2.2, 승수가 100입니다. 가격 변화 없이 1계약을 2.2에 사서 1.8에 팔았다면 비용 제외 손익은 얼마인가요? 마지막 체결가 2.5만으로 현재 2.5에 팔 수 있다고 할 수 있나요?

정답과 풀이 펼치기

손익은 (1.8−2.2)×100=−40입니다. 마지막 체결가는 과거 성사된 거래이므로 현재 그 가격의 매수자가 있다는 뜻이 아닙니다. 실제 매수 호가와 수량, 시세 시각을 확인해야 합니다.

오늘 기억할 내용

체인의 각 줄은 만기·행사가가 특정된 하나의 계약이다.

스큐는 행사가별 IV 차이이며 방향 확정 신호가 아니다.

현재 거래 가능성을 보려면 호가·수량·시각을 함께 본다.

Choose a default theme